北屯铁皮保温 华夏航空深度覆盖报告：探索支线新模式，凭差异化发展异军突起

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受益于国家数字经济的迅速发展，国家文化数字化战略的实施，数字文化产业加速崛起，迈向高质量发展阶段。作为浙数文化旗下全资子公司，边锋网络始终聚焦浙数文化建设成为“浙江及国内领先的数字文化和数字科技产业集团”这一战略目标，应变克难，坚定前行，竭力探索动公司业务可持续健康发展。

2015-2019 年，民航旅客运输量从 4.36 亿人次增加至 6.6 亿人次。但我国干支 机场发展不平衡，2019 年旅客吞吐量千万级以上的干线机场（数量占比 16%） 产出 83.3%的旅客吞吐量。随着城镇化率不断提高，航空市场逐渐往三四线下 沉，管道保温施工支线航空需求大幅增加，丰富的支线机场和时刻资源将助力支线航空市场 发展。基于国家相关部门对人口、人均乘机次数的预计，我们假设 2035 年支线 机场旅客吞吐量占比 14%-18%，粗略测算得支线机场旅客吞吐量达到 4.1-5.3 亿人次，对应 19-35 年 CAGR 约为 10%左右。 支线航空公司较为依赖政府补贴和机构运力购买，以华夏航空为例，2019 年机 构运力购买收入比重达到 30%，支线航空补贴占当年利润总额的比重为 92%。 一方面许多中小城市具有较强的发展支线航空需求；另一方面政府机构购买运 力的目的实际上是花“小资金”为当地引流、从而撬动“大利益”，因此，我 们认为政府补贴模式具有可持续。

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